Két
héttel ezelőtt, amikor az Északi Áramlat 1 vezeték - amely Oroszország
jóvoltából az európai nat gázfelhasználás nagy részét szolgáltatja -
karbantartás miatt tervezett 10 napos leállásának előzetese, a DB FX
stratégájától, George Saravelostól idéztük, hogy ha a gázlezárás nem
oldódik meg az elkövetkező hetekben, ez az energiaellátás zavarainak
kiszélesedéséhez vezetne, ami jelentős előhatásokkal járna a gazdasági
növekedésre, és természetesen sokkal magasabb inflációval, vagy ahogy ő
fogalmaz: "a piacnak az elmúlt hónapokban a globális növekedés
lassulásával kapcsolatos aggodalmain túl, ami az elmúlt napokban
Európában kibontakozik, az egy újabb nagy negatív kínálati sokk.". "
Mint
ilyen, Jim Reid, a DB munkatársa szerint július 22-e, a gáz
újraindulásának napja, az év legfontosabb napja lehet: "miközben
mindannyian a piaci időnk nagy részét a Fedre és a recesszióra gondolva
töltjük, gyanítom, hogy ami az orosz gázzal történik a második
félévben, az potenciálisan még nagyobb sztori. Persze július 22-re
lehet, hogy megtalálják az alkatrészeket, és a kínálat normalizálódni
kezd. Bárki, aki azt mondja, hogy tudja, mi fog itt történni, az csak
találgat, de minimumként ez egy hatalmas fókuszpont kell, hogy legyen
mindenki számára a piacokon."
Gyorsan
előre a mai napra, amikor egy nappal a tervezett 10 napos leállási
időszak kezdete után, amely máris gyakorlatilag nullára csökkentette az
NS 1 csővezetéken keresztül történő áramlást...
... és a
piac most a legrosszabb forgatókönyvre összpontosít: mi történik, ha
Oroszország július 22-én elzárja az összes gázt, azon a napon, amelyet
még a Bloomberg is Európa "világvége forgatókönyvének" nevezett.
Íme egy
kis ízelítő abból, hogy a Wall Street szerint mi fog akkor történni:
Az európai részvények 20%-os zuhanása. A hitelmaradványok kamatfelárai a
2020-as válságszintek fölé emelkednek. Az euró mindössze 90 centre
süllyed, mielőtt a világ második legnagyobb gazdaságát teljes körű
recesszió sújtaná.
És
mindez a hatalom Putyin kezében van, mintha pontosan tudta volna,
mekkora befolyással rendelkezik már februárban, miközben Európa - mint
mindig - teljesen tanácstalan volt.
Így
hát, hogy segítsenek Európa agyhalott bürokratáinak, ahol az
energiapolitikát egy ingerlékeny skandináv tinédzser és egy rakás német
"zöld" diktálta, a Wall Street stratégái megpróbáltak számokkal
alátámasztani egy olyan forgatókönyvet, amely normális időkben
elképzelhetetlen lenne. A kikötés persze az, hogy olyan sok változó van,
például a leállás hossza, az ellátáscsökkentés mértéke és az, hogy az
országok meddig mennének el az energiaadagolásért, hogy bárki
előrejelzése legfeljebb találgatás. Ennek ellenére a forgatókönyvek
katasztrofálisak.
"A nagy ismeretlen az, hogy a
Németországban, Lengyelországban és más közép-európai országokban
kezdődő sokk hogyan fog visszahatni Európa többi részére és a világra" -
mondta Joachim Klement, a Liberum Capital stratégiai vezetője.
"Egyszerűen nem áll rendelkezésre az orosz gáz helyettesítésére
alkalmas helyettesítő."
Egy e
heti elemzésben (amely a pro előfizetők számára elérhető) a UBS
közgazdászai részletesen felvázolták, hogy szerintük mi történne, ha
Oroszország leállítaná a gázszállításokat Európába: ez több mint 15%-kal
csökkentené a vállalati nyereséget. A piaci eladás meghaladná a 20%-ot
a Stoxx 600 indexben, az euró pedig 90 centre esne. A biztonságos
eszközök iránti roham a német kötvényhozamokat 0%-ra emelné - írták.
"Hangsúlyozzuk, hogy ezeket az
előrejelzéseket durva közelítésnek kell tekinteni, és semmiképpen sem a
legrosszabb forgatókönyvnek" - írta Arend Kapteyn, a UBS vezető
közgazdásza. "Könnyen elképzelhetőek olyan gazdasági zavarok, amelyek
negatívabb növekedési eredményekhez vezetnek".
Az
biztos, hogy a piacok már most beárazzák a károk egy részét, kezdve az
euróval, amely ma újabb két évtizedes mélyponton kereskedett, és rövid
időre elérte a dollárral való paritást, amire 2002 óta nem volt példa.
Eközben
a német részvények június óta 11%-ot veszítettek. A német gázipari
óriáscég, az Uniper SE a legnagyobb vállalati veszteség, amelynek
részvényei idén 80%-ot zuhantak, mivel állami mentőcsomagot keres.
Annak
ellenére, hogy a francia és a német vezetők arra figyelmeztetik a
lakosságot, hogy "készüljenek fel az orosz gáz teljes elzárására", sok
befektető még mindig úgy véli, hogy van okuk feltételezni, hogy
Oroszország visszaállítja a gázszállítást, amikor július 21-én véget ér
az Északi Áramlat-1 gázvezeték karbantartása. A UBS azonban rámutat,
hogy ha az európai országok önkéntes gázadagolásba kezdenek, hogy
feltöltsék a raktárkészleteket, az súlyos csapást mérne a gazdasági
növekedésre.
"Európa jelenleg egy ördögi körbe
került" - mondta Charles-Henry Monchau, a Banque Syz befektetési
igazgatója. A magasabb energiaárak ártanak az európai gazdaságnak, ami
az eurót lejjebb taszítja. A gyengébb euró viszont még drágábbá teszi
az energiaimportot - mondta.
A másik
aggodalom az, hogy az EKB nem sokat tud majd tenni a recesszióba
csúszni készülő gazdaság megsegítéséért, mivel az infláció már így is
évtizedes csúcson van - mondta Prashant Agarwal, a Pictet Asset
Management portfóliómenedzsere.
"Nem vagyok benne biztos, hogy a
központi banki eszközök működnek ebben a forgatókönyvben" - mondta. "A
múltban volt mozgásterük a helyzet kezelésére, mert az infláció
alacsony volt."
A Bloomberg jóvoltából íme egy összefoglaló más stratégák véleményéről:
BNP Paribas SA
Egy
teljes körű gázipari zavar az Euro Stoxx 50-et 2.800-ig sodorná, ami
körülbelül 20%-os zuhanást jelentene a jelenlegi szintekhez képest -
írták többek között Sam Lynton-Brown és Camille de Courcel stratégák.
Ők
fedezetet javasolnak, például magas minőségű vállalatokat és opciós
vételi opciókat ferdítve az európai részvényindexre. Az autóipar, az
ipar és a vegyipar nyomás alatt lesz, írták.
Nomura International Plc
Jordan
Rochester devizastratéga április óta a közös valuta shortolására
buzdítja ügyfeleit. Ha az Északi Áramlat 1 nem kezdi újra a működését,
az euró a tél folyamán 90 centig eshet - írta.
"Úgy
véljük, hogy Európa nem tud elegendő gáztárolót felhalmozni a télre, és
ez energiaadagoláshoz vezethet" - mondta. "Ha ez nem gazdasági válság,
akkor mi az?"
A JPMorgan Chase & Co.
A
Matthew Bailey által vezetett stratégák szerint az európai vállalati
kötvények kamatfelárának mozgása nagyobb lenne, mint a Covid-járvány
első hulláma 2020-ban, ha Oroszország leállítja a gázszállítást.
A magas
besorolású adósságok szpredjei akár 325 bázispontra is megugorhatnak -
írták. Az ócska kategóriás kötvények esetében a spread akár 1000
bázispontra is nőhet.
A Goldman Sachs Group Inc.
Az euró
már most is sok negatívumot tükröz, de a valuta további 5%-ot eshet,
ha a piacok az Északi Áramlat 1 teljes leállítását árazzák be -
vélekedtek stratégák, köztük Christian Mueller-Glissmann. Ők defenzív
allokációt javasolnak, a készpénz és a nyersanyagok túlsúlyával.
A Bank of America Corp.
A Bank
of America korábbi rézbika szintén csökkentette előrejelzését a múlt
héten, és arra figyelmeztetett, hogy a legrosszabb forgatókönyv
szerint, ha Európában széles körű gázhiány lépne fel, az árak akár 4500
dollárra is csökkenhetnek tonnánként. A réz kedden 2%-kal 7,429
dollárra süllyedt.
